百億量化旗下產(chǎn)品觸及止損線或始于“踩踏”凈值走勢揭示真相

近日，知名量化對沖基金白鷺資管公告，旗下某產(chǎn)品因凈值持續(xù)觸及止損線進(jìn)入清算流程。

在2023年的一次路演中，白鷺資管透露，該產(chǎn)品是公司靈活性產(chǎn)品的代表，其中有80%的資金配置了量化選股策略，另外20%的倉位配置了復(fù)合型CTA策略。彼時(shí)，該公司稱，具備成長性的小市值股票量化更容易跑出超額。

根據(jù)產(chǎn)品凈值走勢，上述量化多策略產(chǎn)品凈值在今年1月底、2月初幾乎呈“斷崖式”下降，白鷺資管量化指增產(chǎn)品和量化精選產(chǎn)品凈值也在此期間內(nèi)出現(xiàn)較大回撤。當(dāng)時(shí)，恰逢小微盤股票行情的極致反轉(zhuǎn)和踩踏，量化行業(yè)出現(xiàn)了罕見的超額虧損，白鷺資管旗下產(chǎn)品或也受此拖累。

知名量化私募旗下產(chǎn)品觸及止損線

財(cái)聯(lián)社記者從渠道人士處獲悉，規(guī)模一度超百億元的知名量化對沖基金——白鷺資管旗下“浙江白鷺群賢二號量化多策略私募證券投資基金”在3月7號發(fā)布了凈值持續(xù)低于止損線的公告。

根據(jù)上述公告，因白鷺群賢二號量化多策略發(fā)生重大事項(xiàng)，為保護(hù)產(chǎn)品持有人合法權(quán)益，白鷺資管向持有人發(fā)出通知:根據(jù)基金合同，該產(chǎn)品止損線為0.88元。若該產(chǎn)品在T日的凈值低于或等于止損線，無論T+1日或之后的凈值是否高于止損線，自私募基金管理人與托管人核對T日凈值一致的時(shí)刻，自私募基金管理人收到運(yùn)營服務(wù)機(jī)構(gòu)與托管人核對一致的T日凈值的時(shí)刻，或私募基金管理人通知私募基金管理人T日凈值小于或等于止損線的時(shí)刻較早者開始，私募基金管理人應(yīng)立即對該產(chǎn)品進(jìn)行變現(xiàn)操作，并在5個(gè)交易日內(nèi)將非現(xiàn)金資產(chǎn)完成全部變現(xiàn)操作，進(jìn)入清算流程。

在2月5日，白鷺群賢二號量化多策略份額凈值等于止損線0.88元。在與托管人國泰君安證券核對一致后，3月6日該基金的份額凈值為0.88元。

白鷺資管法人代表、總經(jīng)理為章寅，曾任交通銀行浙江省分行客戶經(jīng)理，隨后在2013年創(chuàng)辦白鷺資管。

公司投資總監(jiān)張晨櫻自美國麻省威爾斯利女子學(xué)院最高榮譽(yù)生畢業(yè)，于2012年獲得美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融博士。2006年，她曾在紐約Citi Group股票研究部從事美股研究分析工作；2012年加入某量化金牛公司，從事證券定價(jià)研究、股權(quán)溢價(jià)研究、投資策略研究等。

白鷺資管衍生品部總經(jīng)理，CTA策略領(lǐng)頭人——杜旭曾獲全國奧林匹克物理競賽一等獎，保送南京大學(xué)物理系； 曾任某量化金牛獎私募CTA核心負(fù)責(zé)人。曾任英國某自營交易公司(prop trading)資深交易員。

凈值虧損或因節(jié)前市場風(fēng)格極致反轉(zhuǎn)

春節(jié)前，市場風(fēng)格極致反轉(zhuǎn)、流動性踩踏、宏觀限制，讓量化行業(yè)出現(xiàn)了罕見的超額虧損，不少私募Alpha 及風(fēng)控模型也因此出現(xiàn)了一定失效，白鷺資管旗下產(chǎn)品或也受此拖累。

根據(jù)產(chǎn)品凈值走勢，白鷺群賢二號量化多策略在今年1月底、2月初凈值幾乎呈“斷崖式”下降。

另據(jù)渠道披露的數(shù)據(jù)，在2月2日當(dāng)周，白鷺資管旗下500指增產(chǎn)品凈值下跌13.29%，年內(nèi)跌幅達(dá)20.4%；2月8日當(dāng)周相關(guān)產(chǎn)品凈值則迅速回血，漲幅達(dá)9.91%。此外，張晨櫻管理的某量化精選產(chǎn)品一月回撤亦高達(dá)20.10%，2月回血14.06%。

在2023年的一次路演中，白鷺資管透露，白鷺群賢二號量化多策略是公司靈活性產(chǎn)品的代表，其中有80%的資金配置為量化選股，對沖敞口為0-50%的比例。當(dāng)敞口為零時(shí)，產(chǎn)品類似中性策略，完全對沖后不受市場貝塔影響；當(dāng)產(chǎn)品敞口為50%時(shí)，則類似對折后的指增產(chǎn)品。該產(chǎn)品另外20%的倉位則用于公司復(fù)合型CTA策略的保證金交易。

在風(fēng)控的角度，該公司希望產(chǎn)品阿爾法策略相對于中證500指數(shù)的超額回撤能控制在5個(gè)點(diǎn)以內(nèi)，CTA策略年化波動率控制在10%-15%區(qū)間內(nèi)。

談及產(chǎn)品如何擇時(shí)，該公司稱主要基于一套動態(tài)的擇時(shí)模型，通過降頻篩選出來的股指期貨CTA信號，判斷未來中證500股指上漲或下跌趨勢，并結(jié)合當(dāng)下大盤點(diǎn)位和市場估值的歷史分位數(shù)，進(jìn)行敞口增減的調(diào)整，該調(diào)整不會非常頻繁，整體為季度左右的調(diào)整頻率。

彼時(shí)，該公司表示，具備成長性的小市值股票量化更容易跑出超額。如果按照這一思路，該公司產(chǎn)品在春節(jié)前小微盤股的踩踏行情中出現(xiàn)較大虧損，也就在意料之內(nèi)了。