百億量化旗下產品觸及止損線或始于“踩踏”凈值走勢揭示真相

近日，知名量化對沖基金白鷺資管公告，旗下某產品因凈值持續觸及止損線進入清算流程。

在2023年的一次路演中，白鷺資管透露，該產品是公司靈活性產品的代表，其中有80%的資金配置了量化選股策略，另外20%的倉位配置了復合型CTA策略。彼時，該公司稱，具備成長性的小市值股票量化更容易跑出超額。

根據產品凈值走勢，上述量化多策略產品凈值在今年1月底、2月初幾乎呈“斷崖式”下降，白鷺資管量化指增產品和量化精選產品凈值也在此期間內出現較大回撤。當時，恰逢小微盤股票行情的極致反轉和踩踏，量化行業出現了罕見的超額虧損，白鷺資管旗下產品或也受此拖累。

知名量化私募旗下產品觸及止損線

財聯社記者從渠道人士處獲悉，規模一度超百億元的知名量化對沖基金——白鷺資管旗下“浙江白鷺群賢二號量化多策略私募證券投資基金”在3月7號發布了凈值持續低于止損線的公告。

根據上述公告，因白鷺群賢二號量化多策略發生重大事項，為保護產品持有人合法權益，白鷺資管向持有人發出通知:根據基金合同，該產品止損線為0.88元。若該產品在T日的凈值低于或等于止損線，無論T+1日或之后的凈值是否高于止損線，自私募基金管理人與托管人核對T日凈值一致的時刻，自私募基金管理人收到運營服務機構與托管人核對一致的T日凈值的時刻，或私募基金管理人通知私募基金管理人T日凈值小于或等于止損線的時刻較早者開始，私募基金管理人應立即對該產品進行變現操作，并在5個交易日內將非現金資產完成全部變現操作，進入清算流程。

在2月5日，白鷺群賢二號量化多策略份額凈值等于止損線0.88元。在與托管人國泰君安證券核對一致后，3月6日該基金的份額凈值為0.88元。

白鷺資管法人代表、總經理為章寅，曾任交通銀行浙江省分行客戶經理，隨后在2013年創辦白鷺資管。

公司投資總監張晨櫻自美國麻省威爾斯利女子學院最高榮譽生畢業，于2012年獲得美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融博士。2006年，她曾在紐約Citi Group股票研究部從事美股研究分析工作；2012年加入某量化金牛公司，從事證券定價研究、股權溢價研究、投資策略研究等。

白鷺資管衍生品部總經理，CTA策略領頭人——杜旭曾獲全國奧林匹克物理競賽一等獎，保送南京大學物理系； 曾任某量化金牛獎私募CTA核心負責人。曾任英國某自營交易公司(prop trading)資深交易員。

凈值虧損或因節前市場風格極致反轉

春節前，市場風格極致反轉、流動性踩踏、宏觀限制，讓量化行業出現了罕見的超額虧損，不少私募Alpha 及風控模型也因此出現了一定失效，白鷺資管旗下產品或也受此拖累。

根據產品凈值走勢，白鷺群賢二號量化多策略在今年1月底、2月初凈值幾乎呈“斷崖式”下降。

另據渠道披露的數據，在2月2日當周，白鷺資管旗下500指增產品凈值下跌13.29%，年內跌幅達20.4%；2月8日當周相關產品凈值則迅速回血，漲幅達9.91%。此外，張晨櫻管理的某量化精選產品一月回撤亦高達20.10%，2月回血14.06%。

在2023年的一次路演中，白鷺資管透露，白鷺群賢二號量化多策略是公司靈活性產品的代表，其中有80%的資金配置為量化選股，對沖敞口為0-50%的比例。當敞口為零時，產品類似中性策略，完全對沖后不受市場貝塔影響；當產品敞口為50%時，則類似對折后的指增產品。該產品另外20%的倉位則用于公司復合型CTA策略的保證金交易。

在風控的角度，該公司希望產品阿爾法策略相對于中證500指數的超額回撤能控制在5個點以內，CTA策略年化波動率控制在10%-15%區間內。

談及產品如何擇時，該公司稱主要基于一套動態的擇時模型，通過降頻篩選出來的股指期貨CTA信號，判斷未來中證500股指上漲或下跌趨勢，并結合當下大盤點位和市場估值的歷史分位數，進行敞口增減的調整，該調整不會非常頻繁，整體為季度左右的調整頻率。

彼時，該公司表示，具備成長性的小市值股票量化更容易跑出超額。如果按照這一思路，該公司產品在春節前小微盤股的踩踏行情中出現較大虧損，也就在意料之內了。