匯豐晉信基金2023年春耕策略會觀點集錦

春節(jié)至今，A股市場在預(yù)期和現(xiàn)實之間搖擺，板塊輪動的速度很快，股市的賺錢效應(yīng)有所減弱。隨著“兩會”的順利召開以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場對政策基調(diào)以及經(jīng)濟復(fù)蘇的強弱有了更清晰的認識。

當(dāng)預(yù)期從分散化走向集中時，投資主線可否有望在全年浮現(xiàn)？經(jīng)濟回暖有望，核心資產(chǎn)中的消費、醫(yī)藥、新能源是否會“王者歸來”？國際形勢瞬息萬變，聯(lián)儲加息進程疑云重重，A股能否獨善其身？

3月27日，「播種希望 春歸有期」匯豐晉信“春耕云端策略會”誠邀多位基金經(jīng)理與投資專家覆蓋宏觀策略、權(quán)益、固收、港股、亞洲債，全景為投資者解讀最新市場動向。

宏觀策略專家、基金經(jīng)理閔良超：不負春光 尋找預(yù)期差

針對春節(jié)后分化的市場走勢，閔良超認為有兩個原因。第一是因為海外擾動，市場一致預(yù)期今年美聯(lián)儲通脹會到達一個高點以后，全球的流動性可能會從進入到拐點，但是到2月份可看到美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體還是一個偏強的狀態(tài)，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏仍在繼續(xù)。第二是因為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇程度預(yù)期的變化，1-2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出整個復(fù)蘇的斜率不及部分投資者的預(yù)期。但閔良超也表示，從高頻數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇速度有望加快，同時近期美聯(lián)儲態(tài)度也有所軟化，因此市場或?qū)⒃诙径扔瓉磙D(zhuǎn)機。

對于未來的主線，閔良超認為已經(jīng)出現(xiàn)。他認為整個科技板塊不管是從產(chǎn)業(yè)周期，還是從長期產(chǎn)業(yè)趨勢，這個方向都是契合的，“我們認為整個科技方向依然是全面的一個主線。科技的主線機會可能會擴散到新能源、房地產(chǎn)鏈條這些方向。高端制造業(yè)以及泛周期行業(yè)的在未來都是存在預(yù)期差的。”

投資總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬：播種希望 春歸有期

回顧一季度整個市場的表現(xiàn)，陸彬團隊在年初的時候明確認為今年股票市場是有比較好的投資機會的，并且判斷結(jié)構(gòu)上的主線就是TMT行業(yè)，過去三個月市場的表現(xiàn)符合年初的判斷。但對于TMT行業(yè)過去一個季度的行情，陸彬表示低估了板塊節(jié)奏的持續(xù)性和幅度，同時也低估了ChatGPT對整個板塊和行業(yè)的持續(xù)的影響。

對于后續(xù)行情，陸彬認為2023年結(jié)構(gòu)比節(jié)奏更重要，關(guān)注三條投資主線。首先依然是以計算機為代表的TMT行業(yè)，去年四季度就和大家強調(diào)，2023年計算機行業(yè)將進入整體經(jīng)營周期的拐點，相關(guān)板塊有望迎來收入、成本、估值的三擊，并非僅僅受益于信創(chuàng)需求和自主可控的主題。當(dāng)前受AI及ChatGPT的催化，股價表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，短期可能會遭遇震蕩和回調(diào)，但是基于產(chǎn)業(yè)趨勢仍將成為今年的投資主線。

兩外兩條主線是中特估及消費相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，他發(fā)現(xiàn)國企改革自上而下有很多的信號，并且很多公司在包括分紅率、企業(yè)經(jīng)營、考核的變化也十分積極。消費中，尤其是可選消費與房地產(chǎn)后周期相關(guān)的行業(yè)基本面可能會持續(xù)地超預(yù)期，也是團隊今年重點看好的板塊。

此外，還可以關(guān)注兩個投資方向。首先是新能源，新能源當(dāng)前的投資價值是凸顯的。如果板塊進一步出現(xiàn)估值下調(diào)，反而提高了未來三年的隱含回報率。陸彬?qū)⒃谛录夹g(shù)以及盈利能夠穩(wěn)定持續(xù)向上的環(huán)節(jié)來尋找好的投資機會。另一個投資方向是周期，相關(guān)行業(yè)當(dāng)前基本面景氣度較低，拐點可能會在未來幾個季度就出現(xiàn)，相關(guān)板塊的投資機會也是比較大的。

價值投資先鋒基金經(jīng)理吳培文：聆聽時代強音 步入開局之年

吳培文看好今年股票市場的投資機會。他認為風(fēng)險、挑戰(zhàn)是年年有，但是可以關(guān)注到今年有三個有利的因素是不多見的。

首先是今年中國的宏觀經(jīng)濟政策是統(tǒng)籌各方面的力量共同發(fā)力，這種有利的格局是寶貴的。再者今年是疫情復(fù)蘇之后的起步之年，全社會力量匯聚起來，上半年超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)。最后是在經(jīng)濟重啟的過程當(dāng)中，中國資本市場需要扮演好晴雨表的作用，把宏觀經(jīng)濟層面利好的因素表現(xiàn)出來。

吳培文認為在中國式現(xiàn)代化的背景下，有兩條長期關(guān)注的主線：

第一條是以信創(chuàng)為代表的自立自強主線。如今是戰(zhàn)略機遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存的時期，一個產(chǎn)業(yè)如果它既能夠抓住發(fā)展的機遇，同時又能夠控制產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險，對經(jīng)濟的意義十分重大，更加容易得到機會優(yōu)先發(fā)展。這方面突出的代表就是今年在市場上表現(xiàn)比較亮眼的信創(chuàng)板塊。

第二條主線也扎根在中國式現(xiàn)代化的土壤當(dāng)中，即大眾消費。大眾消費不是奢侈性的消費，而是我們每一個老百姓日常的生活當(dāng)中和我們息息相關(guān)的消費。中國式的現(xiàn)代化強調(diào)全體人民共同富裕，這會讓全體人民受益。未來大眾購買力將持續(xù)提升，這個時候大眾消費就會有很好的發(fā)展。

此外，吳培文在今年還重點關(guān)注具有創(chuàng)新精神的低估值國企。國企在新型舉國體制中，將承擔(dān)很大的創(chuàng)新責(zé)任。這些國企的估值提升，具有充分的合理性。

固定收益中生代基金經(jīng)理蔡若林：東風(fēng)灑雨露 會入天地春

蔡若林對2023年經(jīng)濟始終抱有信心，可以看到疫情之后經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭是基本確定的，但經(jīng)濟修復(fù)可能不會一帆風(fēng)順，當(dāng)前來看整體力度仍相對偏弱。在這樣的背景下，2023年，十年期國債收益的走勢可能也會呈現(xiàn)逆流而上的形態(tài)，當(dāng)中應(yīng)該會經(jīng)歷一些反復(fù)，從而債市會出現(xiàn)一些波段性的投資機會。同時，債券資產(chǎn)票息收益的穩(wěn)定性也值得持續(xù)關(guān)注。

他認為從美林時鐘來看，過去一年大類資產(chǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)比較明顯的衰退期的特征，債券資產(chǎn)是表現(xiàn)最優(yōu)的一類資產(chǎn)，即使未來宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，債券資產(chǎn)依然是僅次于權(quán)益類資產(chǎn)的較優(yōu)的配置品種，這給予了他中長期，尤其在2023以年度為時間的窗口來配置債券資產(chǎn)的信心。

他建議在2023年這樣一個復(fù)蘇較確定、但仍可能存在波折的市場環(huán)境當(dāng)中，投資者可以配置較為契合當(dāng)前市場風(fēng)格的混合二級債基或偏債混合型基金兩類產(chǎn)品，這樣更有助于在收益和波動之間取得一個較好的平衡。

港股投資新銳基金經(jīng)理付培佳：春潮細雨揚帆時

付培佳認為今年中國盈利周期的剪刀差錯位開始發(fā)生了反轉(zhuǎn)，而海外可能會經(jīng)歷一個更加漫長的衰退周期。因此在盈利周期的錯位的背景下，我國經(jīng)濟是從逆風(fēng)走向順風(fēng)的。

今年另一個重要因素是美國加息周期是確定性的，也在臨近尾聲。風(fēng)險偏好可能會有一些反復(fù)，包括近期的流動性沖擊風(fēng)險，但是整體的估值的變動正從悲觀走向中性。所以從這兩個核心的變化來看，她認為今年港股市場的機會都是大于風(fēng)險的。主要關(guān)注以下方向：

1、盈利增長彈性高、行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)暖的機會：經(jīng)營杠桿彈性大、盈利預(yù)測有較大上修空間的行業(yè)和板塊更有望受益于中國經(jīng)濟的修復(fù)。部分行業(yè)監(jiān)管的政策，也開始吹暖風(fēng)，鼓勵創(chuàng)新。如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、部分可選消費等。

2、上行風(fēng)險顯著大于下行風(fēng)險的板塊機會：關(guān)注市場預(yù)期在低位、景氣度有拐點或持續(xù)性超預(yù)期的行業(yè)。如新能源、有色金屬、電子等。

3、高股息資產(chǎn)的板塊機會：關(guān)注高分紅、資產(chǎn)負債表持續(xù)改善及受益于地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險化解的行業(yè)，如通信、石油石化等。

付培佳特別提醒投資港股對于普通投資者來說，門檻以及要求可能會更高，還需要有更強的波動承受能力。所以她認為普通投資者可能更加適合選擇投資港股的公募基金。