泓德基金姚學康：立足宏觀研究，打造穩健收益

當前，多重政策利好共振為權益市場注入動力。在此背景下，二級債基憑借純債打底、權益增強的穩中求進優勢受到投資者青睞。泓德基金近日推出泓德?；輦穑瑪M任基金經理為姚學康。該基金采用契約型開放式的運作方式，旨在謹慎控制組合凈值波動率的前提下，通過合理的資產配置，力爭實現基金資產的長期穩健增值。

　　管理經驗：14年資管從業經驗

　　擬任基金經理姚學康，碩士研究生，曾任華夏久盈資產管理有限責任公司固定收益投資中心投資經理、安信證券研究中心宏觀分析師。2021年9月加入泓德基金管理有限公司，擁有14年資管從業經驗，3年半公募基金管理經驗。姚學康現任泓德基金旗下泓德裕和純債債券、泓德睿享一年持有期混合、泓德慧享混合基金的基金經理，具有宏觀經濟研究經驗和一級債基及偏債混合型基金的管理經驗。

　　姚學康管理基金（主基金）

　　歷史業績：表現穩健，回撤控制良好

　　以姚學康目前獨立管理且管理規模最大的基金泓德裕和純債債券A為例，分析其債券投資特點。

　　姚學康獨立管理期間該基金累計收益率為7.61%，超越基準的累計收益率為2.04%；年化收益率為3.77%，年化波動率為0.74%；年化夏普比率為2.87，位于同類基金的前10%。自獨立管理該基金以來，最大回撤僅為0.7%。這樣的特征與債券型基金投資者的投資需求相匹配，能為投資者提供較好的投資體驗。

　　泓德裕和純債債券A凈值與業績基準走勢對比

　　投資特點：立足宏觀視角 把握市場變化

　　純債投資：重倉高評級債券

　　從券種配置方面，基金經理更為偏好中期票據，基金組合配置偏保守。結合市場行情分析，基金經理對不同債券種類調倉的時機較好地契合了過去債市行情的變遷，持倉集中度較低；久期管理方面，重倉債券的久期調整與利率走勢基本一致，契合了債市變化；在同類基金中，杠桿率排名處于前25%；從重倉債券來看，在信用策略方面，一直保持高信用評級策略。

　　泓德裕和純債債券A券種組合

　　泓德裕和純債債券A前五大重倉債券久期分布

　　資料來源：聚源數據庫，中證報基金研究；數據時間：2023年3月31日至2025年3月31日

　　注：久期計算基于定期報告公布的前五大持倉債券（均不包含可轉債）數據。

　　泓德裕和純債債券A杠桿率變化

　　泓德裕和純債債券A杠桿率分布

　　資料來源：聚源數據庫，中證報基金研究；數據時間：2023年6月30日至2024年12月31日

　　泓德裕和純債債券A前五大重倉債券信用評級

　　資料來源：聚源數據庫，中證報基金研究；數據時間：2023年3月31日至2025年3月31日

　　注：計算基于定期報告公布的前五大持倉債券（均不包含可轉債）數據。

　　轉債投資：傾向債性策略

　　姚學康在管產品中泓德裕和純債債券A的可轉債投資規模較大，因此仍以該產品為代表來分析基金經理的轉債投資特點。持倉可轉債中，該基金偏債型轉債占比在七成以上，更傾向于債性策略，在控制風險的前提下增強收益。

　　泓德裕和純債債券A可轉債價格和轉股溢價率

　　股票投資：分散投資特征

　　以泓德睿享一年持有期混合A為代表，研究姚學康的股票投資特征。基金經理立足市場變化，能夠及時調整倉位，在行業選擇方面主要呈現出分散投資、換手率高、周期較短的特征。

　　整體來看，基金經理股票倉位調整時機和歷史行情走勢相符；行業的整體持倉較為分散；重倉行業調整較快，在同類基金中基金經理投資呈現出周期較短的特征。

　　泓德睿享一年持有期混合A股票持倉占比和市場行情

　　前三大行業持倉占比

　　前五大行業持倉占比

　　資料來源：聚源數據庫，中證報基金研究。數據時間：2022年6月30日至2024年12月31日

　　泓德睿享一年持有期混合A換手率

　　總結：

　　整體來看，基金經理善于立足宏觀視角，把握市場變化，長期業績穩健，回撤小，這樣的特征與債券型基金投資者的投資需求較為匹配。

　　在投資策略方面，該產品將努力做好債券和權益資產之間的配合，從而更好地平衡組合風險。通過“純債+轉債+股票”多元配置，力爭在保持低波穩健的同時，兼具一定的彈性。

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　　風險提示

　　1）2023年以來處于債牛，債市信用風險較小，風險暴露不及熊市，但需警惕市場環境轉換可能引發的風險釋放。

　　2）用于分析權益投資特征的泓德睿享一年持有期混合A為共管基金，且姚學康先生為排名第二位的基金經理，因此該產品的權益投資特征能否代表本基金經理的權益投資特征還值得進一步觀察。

　　4）報告采用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場，且數據處理統計方式存在誤差。