明汯投資裘慧明：可因地制宜地借鑒美國(guó)量化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

從1969年量化投資的鼻祖愛德華·索普發(fā)明了科學(xué)股票市場(chǎng)系統(tǒng)，并成立了世界上第一個(gè)量化投資基金——普林斯頓-紐波特合伙基金算起，美國(guó)量化投資已有五十余年的發(fā)展歷程，而國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)至今堪堪走過十幾個(gè)年頭。國(guó)內(nèi)第一只指數(shù)增強(qiáng)型量化基金——華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型基金（如今已經(jīng)更名華安MSCI中國(guó)A股指數(shù)增強(qiáng)）成立于2002年11月。2004年，光大保德信基金發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一只量化基金——光大保德信量化核心基金，2010年4月滬深300股指期貨上市，對(duì)沖工具的出現(xiàn)讓國(guó)內(nèi)量化私募開始嶄露頭角，這一年也被稱為國(guó)內(nèi)量化投資元年。

時(shí)至今日，美國(guó)量化投資經(jīng)歷了萌芽期、成長(zhǎng)期、動(dòng)蕩期和成熟期四個(gè)時(shí)期，交易市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟。國(guó)內(nèi)量化投資當(dāng)前仍處于快速成長(zhǎng)時(shí)期，前者的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)無(wú)疑為國(guó)內(nèi)監(jiān)管系統(tǒng)和投資者提供了參考，但需結(jié)合A股市場(chǎng)自身特性選擇性地借鑒，不能照單全收。

具體到量化投資策略，明汯投資總經(jīng)理裘慧明曾指出，以美股為代表的海外市場(chǎng)和A股市場(chǎng)在運(yùn)行機(jī)制、發(fā)展階段、投資者結(jié)構(gòu)、融資成本及約束等方面都存在較大差異，因而在如何處理阿爾法因子和風(fēng)險(xiǎn)因子方面有所不同。

對(duì)此，他還進(jìn)一步舉例說(shuō)明，比如海外量化產(chǎn)品以“市場(chǎng)中性+杠桿”為主，考慮到風(fēng)險(xiǎn)因子通常會(huì)帶來(lái)較大波動(dòng)但不能同時(shí)帶來(lái)顯著收益，所以資管機(jī)構(gòu)在建模過程中會(huì)盡量減少風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露；國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)品中則是各類量化多頭產(chǎn)品線規(guī)模占比最高，對(duì)多頭產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，放開風(fēng)險(xiǎn)因子約束并未顯著增加凈值波動(dòng)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)因子反而會(huì)對(duì)阿爾法因子的發(fā)揮有一定制約。

裘慧明是美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)物理學(xué)博士，曾在華爾街有過十余年交易經(jīng)歷，歷任全球知名投資機(jī)構(gòu)Millennium基金經(jīng)理、 HAP Capital資深基金經(jīng)理，還曾供職于全球知名投資銀行瑞士信貸投資銀行、德意志銀行的自營(yíng)量化交易部門并擔(dān)任基金經(jīng)理。裘博士回國(guó)后創(chuàng)立的上海明汯投資，目前已是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的量化機(jī)構(gòu)之一。