大摩：看多聯(lián)想的理由都在這了！

近日，大摩發(fā)布報(bào)告稱，對(duì)AI PC的積極看法保持不變，并認(rèn)為2024年AI PC普及率為2%的預(yù)測仍然不變，到2028年這一數(shù)字將增長到約65%；同時(shí)，大摩就投資者最關(guān)注的AI PC行業(yè)五大問題，進(jìn)行了一一答復(fù)，聯(lián)想仍為其首推股票。

為什么我們需要一臺(tái)AI PC？有哪些應(yīng)用場景？

大摩稱，在Computex展會(huì)上感受到了一些投資者對(duì)AI PC的失望，他們表示沒有看到吸引人的應(yīng)用場景，或者由于網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定，Computex上的演示并沒有正常工作。幸運(yùn)的是，我們能夠體驗(yàn)新的Copilot+功能，如Recall、Live Captions和Cocreator，這些功能在我們最近的Computex報(bào)告焦點(diǎn)中有所提及。我們可以清楚地看到這些功能中有些是有應(yīng)用場景的，其中Live Captions可能是最受歡迎的，但這些功能并不是"必須具備"的。

然而，大摩對(duì)AI PC的積極看法沒有改變，因?yàn)椴⒉皇窃跔幷撚晌说腁I PC應(yīng)用場景驅(qū)動(dòng)的顯著需求增長，而是由軟件、硬件和半導(dǎo)體公司組合推動(dòng)的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，以提高AI PC的采用率。因此，大摩認(rèn)為關(guān)于AI PC滲透率的預(yù)測2024年為2%，到2028年上升到約65%仍然保持不變，此前，大摩發(fā)布報(bào)告稱，聯(lián)想為其首推股票。

摩根士丹利最新觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)AI PC的積極看法保持不變，因?yàn)檫@并不是在爭論由吸引人的AIPC應(yīng)用場景驅(qū)動(dòng)的顯著需求上升，而是由軟件、硬件和半導(dǎo)體公司組成的組合推動(dòng)的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)增長，以提高AI PC的普及率。因此，我們認(rèn)為到2024年AI PC普及率為2%的預(yù)測仍然不變，到2028年這一數(shù)字將增長到約65%。

AI PC會(huì)先在消費(fèi)者市場還是商業(yè)市場普及？

摩根士丹利認(rèn)為，隨著高通Snapdragon X Elite芯片的推出，消費(fèi)者AI PC將首先看到一些普及，因?yàn)樗绕渌麃碜訟MD或Intel的AI PC芯片領(lǐng)先了幾個(gè)月。由于高通的解決方案是新的，企業(yè)客戶從當(dāng)前的x86架構(gòu)轉(zhuǎn)向ARM架構(gòu)將是一個(gè)艱難的過程，因?yàn)椴⒉皇敲總€(gè)程序都是原生支持ARM的。因此，企業(yè)客戶采用基于ARM的系統(tǒng)的門檻很高，但消費(fèi)者購買基于ARM的系統(tǒng)的門檻較低。根據(jù)反饋，高通芯片的性能和電池壽命似乎足夠吸引消費(fèi)者進(jìn)行切換。

然而，目前并沒有足夠吸引人的應(yīng)用場景來推動(dòng)大規(guī)模采用，所以只有在消費(fèi)者的AI PC出現(xiàn)故障時(shí)，切換到高通系統(tǒng)的機(jī)會(huì)才可能出現(xiàn)。然而，從中長期來看，隨著Windows 11升級(jí)周期的到來，摩根士丹利認(rèn)為企業(yè)領(lǐng)域?qū)⒃贏I PC采用方面超過消費(fèi)者領(lǐng)域。

微軟是否在補(bǔ)貼AIPC？

摩根史丹利稱已經(jīng)與幾家PC OEM確認(rèn)，包括但不限于華碩和惠普，微軟設(shè)立了一個(gè)營銷基金來補(bǔ)貼配備超過40 TOPS NPU的AIPC。這將有助于PC OEM和零售商更積極地推廣AI PC，預(yù)計(jì)無論AI PC的銷售情況如何，這筆補(bǔ)貼都將被接受，這對(duì)PC OEM來說應(yīng)該是一個(gè)利好，并有助于在消費(fèi)者群體中提高Windows on ARM的知名度。此外，日益劇增的CPU競爭也將是PC OEM的利好催化劑，因?yàn)檫@可能會(huì)推動(dòng)定價(jià)競爭，或者導(dǎo)致CPU供應(yīng)商向PC OEM提供更多的激勵(lì)措施來推動(dòng)銷售。

聯(lián)想ISG的盈利之路是怎樣的？

其ISG負(fù)責(zé)人的離職會(huì)影響其業(yè)績嗎？2024年6月6日，聯(lián)想發(fā)布聲明，宣布ISG負(fù)責(zé)人Kirk Skaugen離職，并表示將立即開始全球范圍內(nèi)尋找這一關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)角色的繼任者。Kirk Skaugen先生于2016年加入公司，當(dāng)時(shí)聯(lián)想從IBM收購了x86服務(wù)器業(yè)務(wù)，并幫助聯(lián)想構(gòu)建和塑造了ISG業(yè)務(wù)，使其成為今天的全球業(yè)務(wù)。大摩認(rèn)為，這并不影響ISG業(yè)務(wù)的基本面，ISG業(yè)務(wù)仍然有望在本財(cái)年下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)達(dá)到收支平衡水平。ISG業(yè)務(wù)有著堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，隨著C2H24中AI服務(wù)器的增加和入門級(jí)服務(wù)器需求的改善，相信聯(lián)想將能夠繼續(xù)前行。

在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的背景下，應(yīng)該如何看待聯(lián)想？

大摩認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)有限，因?yàn)槁?lián)想是一家全球公司。因此，并不擔(dān)心這種風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為其IDG業(yè)務(wù)受到任何潛在影響的風(fēng)險(xiǎn)都很低。在服務(wù)器方面，公司正在確保其符合美國政府對(duì)AI服務(wù)器的規(guī)定，以便未來能夠從英偉達(dá)、AMD或英特爾等公司采購高端GPU。雖然其ISG業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可能略高于PC業(yè)務(wù)，但這種風(fēng)險(xiǎn)并非是實(shí)質(zhì)性的。

在2024年618購物節(jié)期間，聯(lián)想的在線銷售額超過了69億元人民幣。據(jù)京東數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日午夜，聯(lián)想在筆記本、輕薄筆記本、臺(tái)式機(jī)、游戲筆記本/臺(tái)式機(jī)、一體機(jī)電腦和服務(wù)器/工作站等15個(gè)類別中領(lǐng)先。聯(lián)想的lt;40TOPS AIPC在618促銷活動(dòng)中表現(xiàn)強(qiáng)勁，這些產(chǎn)品結(jié)合了性能、靜音和節(jié)能體驗(yàn)，并提供了更好的計(jì)算支持。

在京東618購物節(jié)期間，4070系列游戲筆記本銷售額同比增長超過200%，PC以舊換新訂單的交易量同比增長約100%。據(jù)京東數(shù)據(jù)，截至6月18日23:59，在618促銷活動(dòng)中，聯(lián)想、華碩和ThinkPad在總筆記本和輕薄筆記本銷售額中位列前三。在輕薄系列中，聯(lián)想的小新15、華碩的Vivobook 14和ThinkBook SE是最受歡迎的產(chǎn)品。在游戲筆記本方面，除了聯(lián)想和華碩，中文機(jī)械革命成功躋身品牌前3，聯(lián)想軍團(tuán)Y7000、華碩TUF4、中文機(jī)械革命蛟龍16 PRO是最受歡迎的游戲筆記本產(chǎn)品。